《金基研》映雪/作者 楊起超 時風/編審

不銹鋼加工行業(yè)處于高端制造+快速發(fā)展的格局之中：《十四五原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確指出在不銹鋼、特殊鋼、無縫鋼管、鑄管等領域分別培育1-2家專業(yè)化領航企業(yè)；不銹鋼介于普碳鋼與特殊鋼之間，具有廣闊市場空間與高附加值的雙重特性，對傳統(tǒng)普碳鋼的替代趨勢明顯；隨著青山、太鋼等上游冶煉企業(yè)快速擴產(chǎn)，配套加工領域?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展期。

值得關注的是，浙江甬金金屬科技股份有限公司（以下簡稱甬金股份）為國內(nèi)精密不銹鋼冷軋板龍頭和******上市公司，擁有自研生產(chǎn)設備與十余年技術專利儲備，積累了長期競爭優(yōu)勢；甬金股份采用訂單式生產(chǎn)模式，產(chǎn)能兩年增一倍，同時積極布局高毛利產(chǎn)線與海外產(chǎn)能，多管齊下提升長期盈利能力，成為高成長加工賽道的核心標的之一。

一、不銹鋼市場規(guī)模穩(wěn)定增長，不銹鋼壓延加工行業(yè)增長空間廣闊

國內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)已有40年的歷史。由于國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)高速增長,有助于不銹鋼生產(chǎn)及加工產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長。

近年來不銹鋼的產(chǎn)量逐年增加，2015-2021年，國內(nèi)不銹鋼鋼產(chǎn)量分別為2,390萬噸、2,461萬噸、2,577萬噸、2,671萬噸、2,940萬噸、3,014萬噸、3,063萬噸。同期，國內(nèi)不銹鋼鋼增長率分別為3.2%、3% 、4.7%、3.6%、10.1%、2.5%、1.6%。

進出口方面，2016-2021年，國內(nèi)不銹鋼進口量分別為74萬噸、115萬噸、185萬噸、112萬噸、181萬噸、293萬噸。

2016年以來，國內(nèi)不銹鋼進口呈現(xiàn)震蕩走勢。截至2021年國內(nèi)進口不銹鋼292.7萬噸，同比增加112.3萬噸，增長62.19%。其中，進口不銹鋼鋼坯135.6萬噸，增長49.2萬噸，同比增長56.98%。

與此同時，2016-2021年，國內(nèi)不銹鋼出口量分別為389萬噸、398萬噸、399萬噸、367萬噸、342萬噸、446萬噸。

從不銹鋼消費情況來看，2015-2020年，國內(nèi)不銹鋼表觀消費量整體呈上升趨勢，數(shù)據(jù)顯示，2020年，國內(nèi)不銹鋼表觀消費量保持增長勢頭，表觀消費量為2,561萬噸，同比增長6.5%。

截至2021年底，國內(nèi)不銹鋼表觀消費量達到2,610萬噸，較去年增加49萬噸，累計增長1.9%。

不難看出，不銹鋼市場穩(wěn)定增長。甬金股份主營業(yè)務為冷軋不銹鋼板帶的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為精密冷軋不銹鋼板帶和寬幅冷軋不銹鋼板帶，所處行業(yè)為鋼壓延加工行業(yè)中的不銹鋼壓延加工細分行業(yè)。

二、綜合競爭力處于******優(yōu)勢，精密產(chǎn)品市占率位列全國******

不銹鋼冷軋加工為低毛利、高周轉的充分競爭行業(yè)，甬金股份在成本、渠道與效率三方面均做到業(yè)內(nèi)領先。

目前國內(nèi)不銹鋼冷軋市場分散、競爭充分，低毛利、高周轉的基本特征使得民營企業(yè)得到長足發(fā)展，其中甬金作為單機冷軋的代表企業(yè)，具備顯著競爭優(yōu)勢。

首先是成本優(yōu)勢，與國內(nèi)企業(yè)普遍采用的進口設備相比，甬金股份的自研設備產(chǎn)線具有成本低、效率高特征，一方面人機匹配帶來的高成材率壓低單噸加工成本，另一方面自研技術加持下，客戶定制化需求的實現(xiàn)成本更低。

其次是渠道優(yōu)勢，甬金股份與上游主要供應商青山集團深度合作，共建福建甬金、收購青拓上克、共建印尼甬金等一系列合作正在不斷深入，訂單式生產(chǎn)模式基本沖抵上下游產(chǎn)品價格波動風險，甬金股份與太鋼、酒鋼等國內(nèi)主流熱軋廠商的合作程度也在不斷加強，上下游一體渠道拓展提升銷售能力。

***后是效率優(yōu)勢，與行業(yè)企業(yè)相比，甬金股份具有更高的周轉率與更強的成本控制能力，在營收增速、資本周轉率、存貨周轉率、營業(yè)周期方面顯著領先。

冷軋不銹鋼板帶屬于成本競爭型行業(yè)，處于不銹鋼加工行業(yè)的中游，上游為不銹鋼冶煉及熱軋環(huán)節(jié)，下游為貿(mào)易、再加工以及終端用戶環(huán)節(jié)，產(chǎn)能的擴張需要依托上游原料渠道以及下游銷售渠道的支持。

精密冷軋不銹鋼板帶主要應用于家用電器、環(huán)保設備、電子信息、汽車配件、廚電廚具、化工、電池等下游行業(yè)領域，受益于電子信息、環(huán)保能源、汽車配件等下游行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)精密冷軋不銹鋼板帶需求量不斷上升。

據(jù)甬金股份公告及中國金屬材料流通協(xié)會不銹鋼分會數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)精密冷軋不銹鋼板帶的表觀消費量已達67.27萬噸，以2018年至2020年的年均復合增長率7.89%謹慎計算，預計2023年，國內(nèi)精密冷軋不銹鋼板帶的市場需求量將達到84.48萬噸。

公司由一群才華橫溢經(jīng)驗豐富的熟練操作車、銑、磨、電火花、線切割、數(shù)控設備操作人員和經(jīng)驗豐富的模具設計、裝配高級工程師組成的員工隊伍，全面實現(xiàn)計算機輔助設計（PRE/UG./SLIDWORK）及計算機制造加工系統(tǒng)（CAD/CAE/CAM），運用******的制造工藝和完善的質(zhì)量控制流程，北京鋁合金零件加工,北京軍工零件加工產(chǎn)品質(zhì)量嚴格按照ISO9000質(zhì)量體系標準執(zhí)行。

根據(jù)公開信息，2020年國內(nèi)精密冷軋不銹鋼產(chǎn)量約65萬噸，由于精密不銹鋼冷軋板生產(chǎn)存在比較高的技術和資金門檻，因而競爭格局穩(wěn)定，行業(yè)集中度較高；2020年，甬金股份在國內(nèi)精密冷軋不銹鋼板帶領域的市場份額為17.12%，其精密冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)量超過11萬噸，為行業(yè)龍頭。

2020年，甬金股份、寧波奇億、上海實達、太鋼精密、呈飛精密、無錫華生、其他企業(yè)占國內(nèi)精密冷軋板帶市場份額，分別為17%、15%、14% 4%、2%、2%、46%。

值得關注的還有寬幅冷軋不銹鋼板帶市場。

寬幅冷軋不銹鋼板帶主要應用于建筑裝飾、日用品、家用電器、汽車配件、機械設備、環(huán)保設備、五金、儀器儀表、電梯等下游行業(yè)領域。

根據(jù)甬金股份公告及公開信息，2011-2020年，國內(nèi)主要企業(yè)寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)量和表觀消費量均維持正增長，年復合增長率分別達到15%、14%，2020年度寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)量達到1,388萬噸，寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)量大于表觀消費量，且伴隨著生產(chǎn)廠商的產(chǎn)能不斷擴張，訂單逐漸向頭部廠商集中。

以2011年至2020年復合增長率14.83%計算，預計2023年，國內(nèi)寬幅冷軋不銹鋼板帶的市場需求量將達到1,960.9萬噸。

近年來,寬幅冷軋不銹鋼行業(yè)產(chǎn)能增長較快，將導致此領域更加充分的市場化競爭，甬金股份在寬幅冷軋不銹鋼板帶領域具有強勁的市場競爭力，2020年甬金股份在國內(nèi)寬幅冷軋不銹鋼板帶領域的市場份額為11.19%，隨著廣東、江蘇與福建子公司產(chǎn)能的不斷增加，甬金股份產(chǎn)銷規(guī)模增速有望顯著超越市場增速，實現(xiàn)份額的進一步提升。

不難看出，甬金股份市占率均處于行業(yè)******優(yōu)勢，2020年甬金股份寬幅、精密產(chǎn)品市占率分別位列全國第三、******。

2020年，甬金股份寬幅、精密產(chǎn)量市占率約11.2%、17.1%，雖然排名位列前茅，但份額仍有提升空間。2021年后，甬金股份在建項目將進入密集投產(chǎn)期，預計市占率將有所回升，行業(yè)地位持續(xù)鞏固。

三、自主設計研發(fā)裝備達行業(yè)******水平，研發(fā)投入逾五億元新增專利63項

冷軋不銹鋼板帶尤其是精密冷軋不銹鋼板帶的生產(chǎn)具有技術含量高、生產(chǎn)工藝復雜的特點，甬金股份通過十幾年生產(chǎn)經(jīng)驗的積累和自主研發(fā)創(chuàng)新取得了冷軋不銹鋼板帶生產(chǎn)的一系列核心技術，保證了甬金股份卓越的產(chǎn)品品質(zhì)和市場競爭力。

自成立以來，甬金股份******重視工藝技術的改進和生產(chǎn)裝備的研發(fā)，甬金股份是******高新技術企業(yè)和******火炬計劃項目承擔單位，設有浙江省企業(yè)技術中心、浙江省級高新技術企業(yè)研究開發(fā)中心以及浙江省博士后工作站。

此外，子公司江蘇甬金設有江蘇省認定企業(yè)技術中心和兩個江蘇省級工程技術研究中心。

值得關注的是 ，甬金股份自成立以來******重視工藝技術的改進和生產(chǎn)裝備的研發(fā)。截至2021年末，甬金股份擁有專利技術共215項，其中發(fā)明專利30項，年度新增9項；實用新型專利185項，年度新增54項。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2021年，甬金股份的研發(fā)費用分別為2.19億元、2.23億元、2.18億元、5.55億元。2019-2021年，甬金股份的研發(fā)費用增速分別為1.46%、-2.19%、154.72%。

2003年8月成立的甬金股份，經(jīng)過多年努力，至2021年末已發(fā)展成年產(chǎn)量超過200萬噸的專業(yè)不銹鋼冷軋企業(yè)。2019年甬金股份首次入圍中國制造業(yè)500強企業(yè)、浙江省制造業(yè)百強企業(yè)。2020年首次入圍浙江省民營企業(yè)百強企業(yè)。

除此以外，甬金股份是******高新技術企業(yè)和******火炬計劃項目承擔單位，自成立以來******注重新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)工藝的改進和技術裝備的研發(fā)，是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠自主設計研發(fā)不銹鋼冷軋自動化生產(chǎn)線的企業(yè)之一，自主設計研發(fā)的二十輥可逆式精密冷軋機組等全套不銹鋼冷軋自動化生產(chǎn)線已達到國際******水平。

憑借雄厚的生產(chǎn)工藝積累和強大的技術裝備研發(fā)實力，以子公司江蘇甬金為牽頭人的超薄精密不銹鋼帶（鋼管）項目聯(lián)合體成功中標******工業(yè)和信息化部2017年工業(yè)轉型升級（中國制造2025）——重點新材料產(chǎn)業(yè)鏈技術能力提升重點項目。

由浙江甬金、江蘇甬金、福建甬金、廣東甬金與南京理工大學聯(lián)合開發(fā)的超寬極薄精密光亮不銹鋼帶關鍵技術及產(chǎn)業(yè)化項目獲得了2020年江蘇省科技進步一等獎。

另外，江蘇甬金被認定為2020年度江蘇省小巨人企業(yè)（制造類）。福建甬金入選2021福建省民營企業(yè)100強（位列第34名），入選福建省制造業(yè)民營企業(yè)50強（位列第18名）。

自成立以來，甬金股份******重視工藝技術的改進和生產(chǎn)裝備的研發(fā)。

2010年甬金股份設立獨立的裝備研發(fā)中心，專門從事不銹鋼冷軋生產(chǎn)裝備的設計和研發(fā)，截至2021年上半年，甬金股份先后自主設計研發(fā)出32臺二十輥可逆式精密冷軋機組，7套連續(xù)退火酸洗機組、5臺平整機組、11臺準備機組、9臺分卷機組和2臺清洗機組。

目前，甬金股份是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠自主設計研發(fā)冷軋不銹鋼自動化生產(chǎn)線的企業(yè)之一。

自研設備相較進口設備投資成本大幅降低。以冷軋不銹鋼生產(chǎn)核心設備二十輥可逆式冷軋機組為例，甬金股份上市時評估進口的1,350mm規(guī)格設備采購單價為8,978萬元，在后續(xù)實際采購過程中，采用了國產(chǎn)設備，單價約6,400萬元，較進口設備低29%。

持續(xù)的設備改造升級和工藝優(yōu)化，使得甬金股份產(chǎn)能利用率大幅提高，降低設備投資和折舊成本。

一是新產(chǎn)線產(chǎn)能利用率平均高于老產(chǎn)線，如福建甬金產(chǎn)能利用率明顯高于同樣產(chǎn)品為寬幅的江蘇基地，源于福建基地的設備是在江蘇甬金基礎上的改造升級，廣東基地于2020年投產(chǎn)，當年產(chǎn)能利用率即高達124%，在21年上半年更是創(chuàng)下了158%的記錄。

二是老基地產(chǎn)能利用率也在不斷優(yōu)化，如江蘇和浙江基地。這里需要指出的是，浙江基地產(chǎn)品為精密冷軋，產(chǎn)能利用率優(yōu)化潛力普遍低于寬幅冷軋。甬金股份產(chǎn)量釋放的同時，投資效率也越來越高，自2016年以來每萬元專用設備投資帶來的產(chǎn)量呈上升態(tài)勢，2020年該指標下降主要是由于廣東基地28萬噸產(chǎn)能當年轉固。

同行多以連軋機生產(chǎn)寬幅產(chǎn)品，單機架生產(chǎn)精密產(chǎn)品，甬金股份以精密冷軋設備生產(chǎn)寬幅冷軋。

國內(nèi)不銹鋼冷軋工藝主要有兩種，分別是單機可逆的多輥軋機生產(chǎn)工藝和連續(xù)式多機架冷連軋。前者歷史悠久，普遍采用二十輥可逆軋機，尤以森吉米爾機型裝機***多，如太鋼、酒鋼、寶鋼、聯(lián)眾、北海誠德等都裝了多臺二十輥軋機，產(chǎn)品精度更高、板面更好；后者是自2014年快速興起的工藝，相比前者可縮短工序，一般生產(chǎn)效率、成材率、投資額和成本上更具有優(yōu)勢，在寬幅冷軋領域快速推廣，如宏旺、德龍、太鋼、寶鋼、北海誠德都投資建設了四機架或五機架冷連軋機組生產(chǎn)線，但在精密領域主要還是以二十輥可逆軋機為主。

截至2021年年末，甬金股份先后自主設計研發(fā)出32條二十輥可逆式精密冷軋機組及配套生產(chǎn)線，用于甬金股份及子公司的生產(chǎn)，大幅降低了甬金股份冷軋裝備的采購、安裝、調(diào)試和日常維修成本，有效提高了甬金股份產(chǎn)品的質(zhì)量和生產(chǎn)效率。

除此之外，甬金股份還實現(xiàn)了若干臺/套冷軋生產(chǎn)裝備的對外銷售，反映出甬金股份自主設計研發(fā)的冷軋主體裝備已達到行業(yè)******水平，也體現(xiàn)了甬金股份在冷軋不銹鋼行業(yè)的核心競爭優(yōu)勢和市場競爭力。